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在贝佐斯与他的长期主义一文中提到，企业具有优质商业模式的标志性特征在于，企业能够持续产生充沛的自由现金流。
轻资产的运营模式往往也不需要太多的资本性支出来维持行业竞争力，经营性资金占用也会比较少。
这些企业往往会有一个甜蜜的烦恼，即企业可能会形成大量的现金结余无处使用。
具有此种经营特征的企业，产生现金的速度往往要快于业务发展的速度。
部分行业由于业务发展已经相对饱和，业务增长的空间已经比较有限，资本性的支出会更少，由自由性现金流所形成的现金结余也会更多。
就目前大多数A股上市公司来说，其并没有形成用结余资金进行大比例分红或者回购的习惯。
如果任由经营积累形成的现金滞留于企业账面上，长期以往，拉低企业的长期资本回报率几乎是必然的事情。
对于这些上市公司来说，如果其无法妥善处置经营结余的现金，这些公司的长期价值增长将会受到明显限制。
在这种情况下，资产配置能力往往会成为决定其后续发展空间的一个决定性能力。
案例分析：承德露露
这种例子，在A股上市公司并不少见，上市公司承德露露便是其中一个较为典型的例子。
承德露露主要从事以杏仁露为代表的植物蛋白饮料的生产与销售，近些年业务发展速度较慢。
由于消费者消费习惯的问题，承德露露的销售区域主要集中于北方，未来经营业绩的提升将主要取决于华东和西南市场的开拓情况。
截至2022年6月，承德露露总资产339亿元，无有息负债，其中货币资金211亿元，货币资金占总资产的比重达到80.61%。
固定资产只有97亿元，换句话说，承德露露要想实现产能的扩建只需要极少的资本支出。
按照每年产生5-6亿左右经营性净现金流的情况，在增长空间有限及经营性资金占用较低的情况下，这种现金积累的状况还将持续。
投资回报的角度来说，承德露露的投资回报并不差。
承德露露自1997年末完成上市，截至2022年9月2日，根据同花顺的数据，上市以来的回报率27304%，年化收益超过14%。
承德露露2021年的ROE达到283%，ROE长期处于20%以上，如果扣除货币资金的影响，这种资本回报率水平会是极其惊人的。
换句话说，如果承德露露能够更好地利用其账面所结余的现金，其投资回报率显然可以更高。
资产配置：长江电力与伯克希尔哈撒韦
解决这种现金无处使用的方法有很多，有部分企业选择的方式是持续投资于同行业的上市公司，典型如长江电力。
长江电力作为三峡集团最主要的水电资产经营主体，其已经逐渐度过资本支出的高峰。
水电站由于运营性支出极少，自由性现金流极其充沛。
长江电力解决其充现金流结余的方式，一方面是大比例分红，另一方面则是对A股上市电力企业进行持续举牌，特别是水电上市公司。
目前，被长江电力持有大比例股权的电力上市企业包括湖北能源、国投电力、桂冠电力、申能股份、川投能源、广州发展、三峡水利等。
长江电力对这些上市公司持有的股权比例均已达10%以上。
长江电力财务报表上的长期股权投资已经从2017年的1656亿元快速增长到2022年的6479亿元。
通过方式，长江电力持有了大量的优质股权资产。
这也是长江电力能够具有长期投资价值，并保持持续持续增长以及为投资者带来良好投资回报的一个基础。
在资产配置方面做得极其出色的另一个例子则是股神巴菲特所控制的伯克希尔哈撒韦。
单纯的股票投资只不过是巴菲特较为早期的故事，在巴菲特将个人资产注入伯克希尔哈撒韦公司后，股票投资就只是其三分之一的事业了。
在进行投资方面，巴菲特的投资选择优先顺序也是非常明确的，在1983年致股东的信中，便提到：
“我们最希望能通过直接拥有会产生现金且具有稳定的高资本报酬率的各类公司来达到我们的长远经济目标。否则就退而求由我们的保险子公司在公开市场买进类似公司的部分股权。”
在1987年致股东的信中，巴菲特则解释了这么做的主要原因：
“当我们控制一家公司时，我们便有分配资金与资源的权力。相较之下，若是只拥有部分股权则完全没有说话的余地。这点对我们非常重要，因为大部分的公司经营者并不擅长于资金分配。”
巴菲特一语点破了大多数企业经营者所面临的问题，即在主业之外，他们并没有足够的能力来进行资产配置，而这恰恰是巴菲特所擅长的。
巴菲特的经营模式打通了资本配置与资产经营之间的通道，他所控制的优质企业充沛的现金流不但不会被闲置，反而成为提升企业长期价值的有效工具。
巴菲特卓越的资产配置能力造就了股神的诞生，也成就了伯克希尔哈撒韦公司长期的成功。
任何事情都是有两面性的，企业的资产配置方面也不例外。
对于很多企业经营者来说，不利用结余的充沛现金进行资产配置来提升自家企业的长期价值，非不为也，不能也。
如果资金处理不当，导致投资项目踩雷，不但不能提升企业的长期投资价值，反而会伤害企业自身的长期投资价值。
或许会对企业留存大量现金而无所事事感到不满，但更不能接受的是企业利用结余的现金开展大量低效和无效的投资。
既要有所作为，但也要把资产配置的方向控制在自身有充分认知的领域。
从这种角度来说，这就是笔者比较欣赏长江电力做法的一个主要原因。
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