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制造业上市公司拥有大量稳定的订单来源，对其本身会起到不少积极影响，如果上述订单来自知名大公司的话更好，因为“背靠大树好乘凉”，企业不必为了寻找订单而天天发愁，靠着“果链”名噪一时的歌尔股份就是最好的例子。根据统计，从歌尔进入果链的2010年初起算，公司前复权股价的累计涨幅最大时超过2100%，沪深300同期涨幅还不到40%，“傍大款”的效果由此可见一斑。
不过凡事皆有两面性，歌尔“歌舞升平”的恐怕很少有人能想到，在没有强制约束的情况下，公司可能因为大客户突然砍单而利润骤降，而这一“可能”即将成真。
根据歌尔股份12月2日发布的风险提示公告，公司此前曾经预计全年扣非后净利润在34~40.24亿元之间，但由于境外某大客户11月通知暂停生产其一款智能声学整机产品，上述预计被直接砍半，扣非后净利润可能低至132~116亿元。
相关公告中并未披露该大客户的具体身份，但长江商报在11月报道砍单时，曾经引用天风国际郭明錤在社交媒体发布的消息称，上述产品可能指的是苹果AirPodsPro原因也是在于生产端，而非需求端。
事实上，郭明錤的说法确实可以得到零售端数据的支撑。根据京东的数据，疑似被苹果砍单的AirPodsPro2售价1699元，相对其他同类产品贵了不少，不过单款产品的评论已经超过10万条，而且好评率为95%。具体来看，消费者大多认为该款耳机佩戴舒适，而且降噪效果也非常好。
“全球煤、油、气资源供给短缺问题在今后三到五年甚至更长时间周期维度或将趋于严峻。”信达证券分析师左前明认为，以欧洲为代表的发达经济体实际已由气候安全转向能源安全，已然并将趋于更高排放。我国将立足能源结构以煤为主基本国情，大力推动期货配资网站,煤炭清洁高效利用。在基本面周期性向上，政策面积极鼓励发展下，配资杠杆网站,煤炭行业将持续数年的景气上行周期。单从数据上来看，AirPodsPro2确实价格偏高，也远远称不上爆款，但高好评率以及所获得的诸多评价标签，就算剔除可能的水分，也足以说明问题了。
常理来说，为了应对苹果这样的大客户需求，防止存货积压过多，包括歌尔股份在内的果链厂商很多都是以销定产，也就是根据苹果的销售步伐决定自己的生产进度。这意味着，苹果此时面向歌尔砍单，必然需要新的供应商来承接需求。谁会来承接歌尔股份离开之后的空缺呢？
对于上述问题，证券时报在报道时，同样引用了郭明錤的说法指出，为填补生产缺口，立讯精密已扩产并取得所有AirPodsPro2订单，由此成为独家组装厂商。郭明錤同时估计，2022年第四季度，该款耳机的出货量可能超过2000万部。
虽然立讯方面对证券时报的报道未予证实，但四季度的2000万部出货量当中剩余部分，倘若全由立讯承接，这无疑是一块“大蛋糕”。
蛋糕具体有多大？不妨做下计算：歌尔股份是在11月8日发出被砍单公告的，假设日均产量不变，这意味着今年第四季度剩下的52天当中，上述耳机出货量将超过1140万部。作为参考，歌尔股份的2021年报显示，AirPodsPro2所属的智能声学整机毛利率为33%，如果立讯生产该款耳机的毛利率与之相当，那么按照京东1699元的售价计算，1140万部耳机的整体毛利润将超过20亿元，占立讯精密2021全年营业利润的比例接近四分之
说得明白一点，倘若立讯2022年真的接盘生产，那么它的财务报表可能会非常好看，但对歌尔的代价就有点大了。
虽然歌尔股份相关负责人曾经对外表示，单一产品停产不代表被踢出果链，但在深挖数据后可以发现，歌尔对于大客户的依附程度越来越重，而且财务也存在隐患，这意味着公司此后如果还是面临砍单，甚至被踢出果链，潜在影响只会比现在还大。
首先从五大客户数据开始。根据统计，2013~2021年的9份年报当中，歌尔股份第一大客户占年度销售总额比例已经从2013年初的不到20%涨到如今超过40%，前五大客户的合计占比更是超过86%，意味着公司对大客户订单的依赖程度越来越重。
在严重依赖大客户的作为歌尔主要产品的智能声学整机，利润率却低得可怜。根据统计，智能声学整机从2018年开始出现在歌尔的主营业务构成中，虽然占收入的比例最高时接近50%，但毛利率却从未超过15%，最低的2021年甚至只有33%。可以预见的是，扣除其他必要成本之后，歌尔所剩的利润空间恐怕几近于零。倘若将统计周期拉长可以发现，2008年以来所有可比年份出现的产品类别当中，没有一个类别的毛利率超过30%，这倒是符合歌尔一直以来的代工特色。
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总而言之，歌尔股份利润预报大幅转差，看似是受到砍单影响，实际情况更加严峻，因为公司对少数大客户的依赖程度过高。长此以往，缺乏议价能力的话，导致利润空间被压缩还是小事，如果再来第二次、甚至第三次砍单，那就无法排除股价暴跌的可能性了，毕竟之前的欧菲光就是例子。歌尔虽然有意通过转向VR设备来谋生，但相关业务在公司营收中的占比并不算高，能否有效替代眼下的代工产业，恐怕还要打个问号。
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股民评论
中博金融2023-03-08
包括对我一直重仓看好的港股也因为海外流动性而变得没那么乐观看多。这是什么逻辑？港股受美联储影响大还是股票的影响大？